美聯準會（Fed）本周升息幾已成市場共識，但牽動金融市場的問題，已從「升不升息」轉向「升息後會升幾次」。美國8月核心消費者物價指數（CPI）月增0.3%，高於市場預期，連同油價飆升、通膨預期重新升高，讓市場重新押注Fed進入新一輪緊縮循環。路透最新調查顯示，101名經濟學家中有86人、即85%預期Fed將在9月16日會議升息1碼，聯邦基金利率目標區間將升至3.75%至4%。
值得注意的是，多數受訪經濟學家認為，這次升息可能不是「一次性」行動。路透調查顯示，多數經濟學家預期Fed至少還會在2027年3月底前再升息一次，金融市場甚至一度反映到明年7月前可能有多達4次升息。
核心CPI升溫 市場轉押Fed重啟升息循環
美國勞工統計局公布8月CPI顯示，整體CPI年增3.4%、月增0.4%；扣除食品及能源後的核心CPI年增2.4%，月增0.3%。其中核心CPI月增幅高於市場原先預估的0.2%，顯示通膨降溫進程仍不穩定。路透表示，這項數據是市場從原本傾向Fed維持利率不變、迅速轉向押注升息的重要原因。
同時，美國消費者對未來物價預期也明顯惡化。密西根大學公布的9月消費者信心指數初值降至47.8，遠低於8月的51.7，也低於市場預期的51.0；未來1年通膨預期由4.0%大幅升至4.6%，創6月以來新高，5至10年通膨預期也升至3.4%。路透分析，油價上漲及中東戰事造成的能源成本壓力，是消費者信心急挫與通膨預期升高的重要因素。
這使Fed主席華許（Kevin Warsh）面臨更加棘手的政策選擇。路透指出，華許8月在懷俄明州的傑克森霍爾（Jackson Hole）演說已強調物價穩定的重要性，但未提供明確未來利率路徑；如今通膨、油價與金融市場價格訊號同時轉向，升息已成為市場最主要的預期。
《華爾街日報》首席經濟記者提米羅斯（Nick Timiraos）也指出，市場目前幾乎已消化Fed本周升息的可能性，真正難回答的是「接下來會怎走」。他引述前Fed副主席克拉里達（Richard Clarida）看法，如果Fed本周升息，後續很可能還會有更多升息。
換言之，市場現在擔心的不只是9月升息1碼，而是Fed是否重新啟動一個持續性的升息週期。
10年期美債殖利率突破5% 股市面臨雙重壓力
通膨與升息預期也迅速反映在債券市場。路透報導，美國10年期公債殖利率14日突破5%，盤中一度升至5.01%，是2023年10月以來首次突破這個重要心理關卡。
美債殖利率攀升的原因不只是Fed升息預期。近期油價大漲、中東衝突升高、政府財政赤字及美國國債供給增加，也都推高長天期公債殖利率。路透說，10年期美債殖利率一旦持續站在5%左右，可能使債券對投資人的吸引力明顯提高，進而與高估值股票爭奪資金。
對美股而言，問題更敏感。公債殖利率是房貸、企業借款及其他金融商品的重要定價基準，也是股票估值使用的折現率。殖利率越高，企業未來獲利折算回今天的價值就越低，因此高殖利率環境對科技股及AI類股尤其不利。
此外，布蘭特原油近期一度逼近每桶110美元，能源價格再為通膨的重要風險來源。路透指出，布蘭特原油價格突破108美元，市場開始擔心能源供應受到中東衝突干擾，可能讓通膨壓力持續更久。
因此，目前金融市場形成一個不利於股市的組合：油價上升、通膨預期升高、美債殖利率突破5%，以及Fed可能持續升息。
川普要求低利率 白宮卻稱尊重Fed決定
Fed升息時機恰逢美國期中選舉前夕，也讓貨幣政策染上濃厚政治色彩。總統川普（Donald Trump）近來持續要求Fed降息，甚至主張美國應擁有「全球最低的利率」。然而在通膨仍高於Fed 2%目標情況下，白宮要求降息與市場押注升息之間的落差日益擴大。
白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）日前接受CNN訪問表示，川普與他都認為目前沒有升息的理由；不過，他同時表示，即使Fed決定升息，白宮仍會接受這項決定，並強調Fed應維持獨立性。
CNN指出，升息時間點距11月期中選舉不到兩月，政治上確實敏感。對已受到生活成本、汽油價格與通膨困擾的選民而言，升息可能進一步推高房貸及其他借貸成本；但若Fed因政治壓力不升息，市場又可能認為Fed沒有決心控制通膨，反而造成長期公債殖利率進一步上升。
這也是華許目前最大的政策難題：升息可能傷害選前經濟與股市，不升息則可能傷害Fed的抗通膨可信度與債券市場。
川普民調走低 通膨成期中選舉最大政治風險
川普面臨的政治壓力同樣與物價密切相關。《金融時報》近期委託Focaldata進行的民調顯示，川普支持度降至33%，創該調查新低；57%受訪選民表示，在川普任內自己的財務狀況變差。調查顯示，經濟、生活成本與能源價格已成為選民對政府不滿的重要來源。
《金融時報》另一分析指出，隨著2026年期中選舉逼近，「生活負擔危機」已逐漸成為選民最關心的問題，食品、能源及住房成本上升，都讓經濟議題從川普政府原本的政治優勢，逐漸轉為選舉包袱。
因此，Fed若在9月升息，政治效果可能很微妙。一方面，較高利率會增加民眾房貸與消費信貸成本；另方面，若能讓市場相信Fed重新控制通膨，長期而言反而可能壓低通膨預期及長天期債券殖利率。
路透認為，目前部分投資人認為，Fed真正需要避免的反而是按兵不動。如果市場認為Fed沒有足夠意志將通膨拉回2%，長債可能遭到進一步拋售，殖利率反而可能持續走高。
台灣央行17日開會 28位經濟學家押注按兵不動
Fed的升息決策也將直接牽動台灣央行。路透14日公布最新調查顯示，31名經濟學家中有28人預期台灣央行本周四維持重貼現率2%不變，只有3人預期升息半碼至2.125%。換言之，台灣9月立即升息目前仍不是主流預期。
台灣央行6月維持政策利率2%，前一次升息是在2024年3月，調升12.5個基點至2%；若本周再升息，將是2024年以來首次調升。
不過，Fed若確定升息，台灣央行跟進的機率將明顯提高。路透引述第一金投顧分析師王于萱表示，美國升息將「顯著」增加台灣央行跟進的可能性。
這背後也有台灣經濟基本面快速轉強的因素。主計總處8月大幅上修2026年經濟成長率預估至11.05%，創近40年最快成長紀錄，主要受AI需求與半導體出口強勁帶動；但全年CPI預估仍為2.07%，僅略高於央行2%的通膨目標。
路透認為，台灣央行目前沒立即升息的強烈必要，但如果美國Fed本周升息，情況可能改變。31名經濟學家中，多數預期台灣央行最快可能在12月升息至2.125%，並維持到2027年底。
換言之，台灣9月升息仍非市場主流劇本，但Fed升息將讓台灣央行面臨更大的政策壓力。