大陸人形機器人業者宇樹科技（Unitree）將於明（10日）啟動科創板新股申購，成為大陸資本市場近期最受矚目的機器人IPO之一。公司此次發行價訂為每股150.80元人民幣（下同），發行4044.64萬股，發行後總股本約4.045億股，對應市值約610億元（約合2541億新台幣）。
依公告，宇樹科技此次預計募資約61億元，明顯高於招股書原規劃的42億元募資需求；以發行價計算，發行後本益比約219倍，遠高於大陸證監會「通用設備製造業」平均靜態本益比，市場對人形機器人產業成長潛力的高度期待，已反映在IPO定價上。
王興興持股逾3成 身家估逾200億元
宇樹科技創辦人王興興是此次IPO最大受益者之一。根據券商研究資料，王興興直接持股約23.82%，另透過上海宇翼間接持股約9.54%，合計持股達33.36%；同時透過特別表決權安排，掌握約68.78%表決權。以約610億元市值計算，王興興持股價值超過200億元，身家隨公司上市水漲船高。
事實上，宇樹早期並非一路順遂。2017年公司資金吃緊時，王興興曾因機器狗搭載鋰電池無法搭乘高鐵，抱著機器狗搭火車從杭州前往北京進行募資路演，最終獲得紅杉資本青睞。
除紅杉中國外，美團、騰訊、阿里巴巴、螞蟻集團、經緯創投等知名企業及創投機構，也都成為宇樹股東。其中，美團系持股約9.65%，為公司最大外部股東，按IPO價格計算，持股市值約58億元。
員工亦是IPO受益者。上海宇翼持有宇樹約10.94%股權，14名核心員工已獲授股份，部分員工早在公司成立初期便取得期權，隨公司估值大幅成長，帳面財富同步增加。
從機器到具身智能 宇樹拚補「大腦」短板
宇樹的核心優勢主要集中在人形機器人的硬體本體與運動控制。公司強調核心零組件自主研發，涵蓋馬達、減速器、驅動、感測、散熱及結構等領域，藉由高度整合降低成本。旗下G1人形機器人起售價約8.5萬元，R1 Air價格更低至約2.99萬元，具備一定價格競爭力。
在運動控制方面，宇樹近年持續展示機器人的奔跑、翻滾、空翻及群體協作能力，並在2026年春晚登場，進一步提升品牌知名度。不過，相較於硬體及運動控制，宇樹在「大腦」──也就是具身智能及通用機器人模型方面，仍處於追趕階段。所謂具身智能，是讓機器人能夠理解環境、接受自然語言指令，自主規劃並完成複雜任務。宇樹也在招股文件中指出，目前自研通用具身智能模型尚未大規模應用於產品。
因此，此次IPO募資中，約20.22億元將投入智能機器人模型研發，占募資總額近一半。市場也將宇樹與AI業者的合作視為補足「大腦」能力的重要布局。
營收高速成長 商業化仍是上市後關鍵考驗
從財務表現來看，宇樹近年成長快速。2023年至2025年營收由1.59億元增至16.99億元，2025年扣除非經常性損益後淨利約5.91億元，毛利率也提升至60%以上。
不過，公司目前營收仍較集中於科研、教育及機器人開發市場，真正進入汽車製造、物流倉儲及危險作業等大規模商業應用場景，仍有進一步拓展空間。這也成為宇樹IPO後能否支撐高估值的關鍵。
目前大陸人形機器人產業競爭者快速增加，優必選、越疆已在香港掛牌，特斯拉Optimus、Figure及Boston Dynamics等國際業者也持續推進量產與商業化。隨著更多機器人企業籌備上市，宇樹目前享有的「稀缺性溢價」能維持多久，也將受到市場檢驗。
宇樹科技明日啟動申購，發行價每股150.80元；單一申購單位500股，中籤一簽須繳款7.54萬元。
從2016年創業至今，宇樹已由一家新創機器人公司，躍升為大陸具身智能產業的重要業者。此次登上科創板，不僅是公司發展的重要里程碑，也將成為資本市場觀察大陸人形機器人產業估值與商業化進程的重要指標。