【特約記者謝維倩編譯】美國的勞動力人口大約為1.6億，短短一個月內失業人數達到了2500多萬，失業率飆升16%左右。這樣高的失業率僅次於1930年代大蕭條時期約25%左右的失業率。
但美國股市非但沒有下跌，而且漲了很多，標普500指數一個月前後的收盤價分別為2237點和2797點，也就是說美國股市上漲了25%。任何股市如果一年內上漲25%，會被認為是牛市，然而美國股市僅一個月就漲了那麼多，而且同期失業率屢創新高，讓投資者如陷五里霧中。
股市總是向前看，因此股市和經濟基本面有背道而馳的現象。美國失業率屢創新高時，其股市可能已在消化接下來的問題，復工以後消費和投資可帶來多少復甦？企業的營收會如何變化等等。股市的上漲反映市場對於復工後經濟活動可能反彈的樂觀預期。
在美國股市歷史上，從1930年算起，標普500指數公司平均盈利下降的年份，共發生過30次，而在其中的23個年份，標普500指數都上漲了。標普500指數主要是美國市值最大的500家公司，市值並非唯一選取標準，大致而言標普500代表了美國最大的公司，在各行各業之中，這些公司都是該行業的領頭羊。
在經濟正常運作時，大市值股票的投資回報，未必比中小企業股票更好，甚至有時情況還會反過來。然而疫情期間大公司的優勢體現了出來，他們有規模更大的資產負債表，有足夠的人力資源及時申請各種政府補貼，從銀行獲得應急貸款更容易，從股市和債市以更低廉的成本獲得融資，因此企業韌性更強
市值加權指數是優勝劣汰的篩選器，市值不斷變大的股票，有朝一日會被囊括到股票指數中。而那些競爭優勢不強，則會在市值不斷減小的過程中被剔出指數，或從大市值指數降級到中小市值指數。購買市值加權指數基金，特別是大市值指數基金，其實就是購買經濟中表現最強的公司。
標普500指數有很強的行業偏重。指數中佔比最大的行業，是訊息技術行業，佔到總市值的27%左右。指數中權重最大的十家公司，有一半是科技企業，微軟、蘋果、亞馬遜、臉書和谷歌，這些公司的市值加起來達到標普500指數20%左右的權重。
COVID疫情給航空、酒店、餐飲等行業造成了毀滅性打擊，讓原本已風光十足的科技企業再次錦上添花。居家遠程辦公對於筆電電腦、遠程視頻、雲服務、網路電商的需求增加了。因此標普500指數的上漲，反映出疫情中贏家的收穫，而非整體經濟基本面的復甦。
幾乎所有主要國家都推出大型財政刺激，給個人和企業發錢或者減稅，推出寬鬆的貨幣政策，通過降息和量化寬鬆向市場注入流動性，或者雙管齊下。 政府提供的流動性，遲早會有部分流入股市，對所有公司的估值起到一定的支撐作用。
這是過去一個月股市上漲的原因。總體而言，COVID疫情對於經濟和公司的打擊，遠遠高於一開始所有人的估計，未來有什麼因素可能導致美國股市再次下跌？
大規模科技企業，例如：微軟、谷歌、蘋果和亞馬遜股價下跌，由於這些公司的市值在股市指數中佔有主導地位，如果他們股價大幅下跌，可能引發整個股市的下跌。 這樣的情況最近才發生過，2018年9月到12月短短3個月內，標普500下跌20.2%，蘋果股價暴跌40%。
COVID疫情由於聯邦和州政府的分歧，導致聯防聯控難以落實，疫情的經濟影響曠日持久，造成的損失超乎想象。中國第一個走出疫情危機逐步恢復正常秩序，歐美開始放開封城，爭取慢慢恢復經濟活動。如果COVID再度爆發大面積傳染，逼迫政府再度宣布封城，並如此反覆的話，對經濟的打擊會更大，可能會再次拖著股市往下走。
為了應對COVID疫情，歐美各國的央行把基準利率降為零，甚至推出了無限量量化寬鬆。如果股市再度下跌，央行和政府還有救市工具可用嗎？難道央行要直接進場買股票，如果股市感覺到接下來政府和央行的財政刺激選項有限的話，可能會把擔憂轉化為下跌的動因。
股市的走向充滿變數，甚至有些無厘頭，如果以為基於簡單和線性的邏輯，就能輕鬆預測股市漲跌就是過於自信。股市總是受到很多不同的因素影響，不停消化對於未來的預期，投資者需要不斷摸索才能做出理性決策。