【特約記者謝維倩報導】美國股市與房市在去年都達到了自2008年以來的峰值，儘管內在其實逐漸推高了一個經濟泡沫。由於今年是大選年，恰好今年七月是美國企業債陸陸續續到期的時間，如果央行升息會使許多已經營收低迷且融資過多的高企例波音、通用等陷入困境或宣布破產，川普總統無論如何都需要美聯儲鮑威爾繼續配合降息，讓美股繼續一牛當關。
上周，美國總統川普一直在吹噓股票價格。在標普500指數（S&P 500）創下新高後，他在上周三發推文稱：「史上最高位的股市！」
新冠病毒疫情的爆發被視為全球增長的威脅，但也讓投資者更加相信低利率環境將持續下去。美國股市最近的表現確實很出色，尤其是考慮到冠狀病毒疫情在中國和其他地方的流行。
如果換個角度看問題，密西根大學有一項評估股市「消費者情緒」的調查，2月份的報告表明，66%的受訪者預計今年股市將繼續上漲，遠高於2019年初調查的56%的比例，或者上次選舉前即2016年初的51%。事實上，樂觀的情緒甚至超過了2007年初。
但問題是，過去四次樂觀水平超過60%的時候，股價很快就下跌了，跌幅從2018年的10%到2008年的47%不等。法國興業銀行前策略師表示，指標告訴我們現在非常接近雷曼式的下跌，他指的是2008年雷曼兄弟破產後的股市下跌，他現在經營「熊市陷阱報告」（The Bear Traps）簡訊。
川普無疑不會理睬這種歷史經驗論，但令人警醒的不只上述指標，以標普500指數的股價與遠期公司盈利的比率為例，這一比率最近達到19倍，是網路泡沫時期以來的最高水平。
另一方面，看看周期性調整的市盈率，也就是所謂的席勒市盈率（Shiller P/E），目前為31.9低於網路泡沫時期，但高於2007年的水平。標普500的股價與企業銷售額的比率：這一比率達到2.3倍，比過去十年的任何時候都要高。如果美國企業蒸蒸日上，這樣的數字是合理的。
在經歷了疲軟的2019年之後，一般來說，2020年企業將實現良好的增長。但冠狀病毒正促使分析師下調對2020年盈利的預期。
另一個重要的市場指標，能更好地解釋當前股價水平：相對收益率。在2008年危機之前，投資者認為股票的股息收益率（dividend yield），股息占股價的百分比應該低於債券收益率。
由於美聯儲（Fed）降息，10年期美國國債收益率目前僅為1.54%，低於標普500股指1.7%的股息收益率。股息收益率與股票總的盈利收益率（earnings yield）對比又相形見絀，盈利收益率在5%左右。
這樣大的差距使得資產管理公司想不碰股票都很難，即使是在股價已經很高的情況下，何況許多企業正利用低利率發行債券，並用所得資金回購股票拉高股價。
冠狀病毒爆發被視為威脅全球增長，也讓投資者更加相信低利率環境將持續。這就是為什麼關於疫情的「壞」消息似乎對債券和股票價格來說都是好消息。
會不會有什麼事情破壞這樣的預期，目前沒有通脹壓力，各大央行不太可能在短期內改變方向。儘管川普不時讓投資者感到驚惶導致股市波動，但他的恫嚇今年可能會平息。畢竟總統希望憑藉飆升的股市和強勁的經濟數據迎戰11月的大選。
關鍵是如果認為股市可以在2020年繼續違背歷史先例，還必須相信政治和經濟發生了根本性變化，這些變化將使央行無限期地保持超低利率。