【特約記者謝維倩報導】歐美自全球化之後，產業脫實向虛邁向金融經濟，十年前的金融危機無形資產在經濟中的占比越來越大，重要程度甚至超過了有形資產。中國遲早會像歐美一樣，經濟中的服務業比例和無形資產投資額將可能超過有形資產投資，如何面對挑戰防範於未然是個值得深入的課題。
有形資產像廠房、機器設備、現金等，無形資產則是那些看不見摸不著但值錢的資產。例如：航空公司在某個城市的著陸權，就是一項無形資產。由於航空管制的要求，過多的航空公司在同一時間相同地點擁有著陸權，就會發生空中交通擁堵。在熱門城市著陸權有一定的排他性，航空公司拿到某城市的著陸權後，就排除了其他航空公司開通航線的機會，因此它是很值錢的無形資產。
無形資產很難轉移或者變現，有形資產只要能使用就有一定價值，但無形資產未必。比如航空公司著陸權，其他航空公司因為無法使用該著陸權，這樣的無形資產只對原擁有者有價值，卻無法出售變現，與科技公司擁有的代碼頗有類似之處。
從1990年代開始，歐美發達國家無形資產在GDP中的比例，逐年上升，而有形資產投資在GDP中的比例，則逐漸下降。2009年無形資產投資額在GDP中的比例，首次超過有形資產的投資，兩者之間的差距逐漸越來越大。無形資產在GDP中的比重越來越大，帶來了許多始料未及的影響，越來越多公司的資產負債表，發生了結構性變化。
1999年美國約有15%的上市公司，其有形資產凈值（資產-負債）為負，但到了20年後的2019年底，有形資產凈值為負的公司數量，上升到了40%左右。如果今天就針對這些公司進行破產清算的話，即使變賣其所有的有形資產，也無法償還所欠的債務。
在過去20年，由於歐美發達國家和發展中國家之間，發生產業轉移。以製造業為例，其特點是固定投資較多，不管是汽車或家電製造，都需要廠房、倉庫、生產線等等有形資產的投入。因此以製造業為主的經濟體，無形資產的比重不高，資產負債表中的資產部分以有形資產為主。
但是以高附加值和服務業為主的歐美經濟體，情況剛好相反。標普500消費指數的第一大股，是電商平台亞馬遜，目前市值接近1兆美元。亞馬遜網站上可以買到各種消費品，但都不是亞馬遜製造的。亞馬遜的線上交易，將全球消費者和商家串連起來，然後從交易中抽取傭金。
亞馬遜的資產都是無形的，商譽、用戶數量、高度自動化的線上交易科技技術等。 Netflix，Facebook，谷歌，阿里巴巴，騰訊等科技公司，都有類似的特點。
另一個明顯變化是，公司股價相對於盈利的消長越來越不敏感。通常上市公司公布每季財報前，市場會對盈利有一個期待值，如果盈利超過期望股價會上漲，如果盈利不如預期，則股價下跌。
然而最近幾年上市公司財務報表披露的利潤，與其真實業績脫節，難以反映真實經營狀況與其競爭力，因此公司股價不再因其盈利的好壞而發生漲跌。
由於無形資產的壯大，傳統會計制度下計算出來的盈利，不能正確反映公司真實的競爭力和財務狀況，因此投資者需要把無形資產的影響也包括去。
例如：現行的會計制度對內部的研發成本（無形資產），比如新藥研發，軟體開發等，一般列作費用處理，因此不計入資產總額。這樣的處理方法遵循了「穩健」原則，因研發是否成功，能否帶來營業收入，是高度不確定的，如果不成功那就血本無歸了。
這意味著研發項目越多，費用越高利潤越低。因此科技公司和醫藥行業的上市公司，沒有賺錢甚至連年虧損，主要原因就是其大筆研發費，把利潤對衝掉了。
但投資者明白，這些連年虧損的公司，其內在價值高於會計報表的數字。 因此這些上市公司的股價，投資人需要將其擁有的無形資產，以及可能帶來的未來盈利包括進來。 在這種情況下，會計報表上的盈利就和股價脫節了，不管其盈利超過還是不如預期，都不再對股價產生直接影響。
過去20年全球化加速了發達和發展中國家之間的產業轉移，大量的製造業產能和工作機會，從發達國家轉移到了發展中國家。加上科技技術的進步，導致無形資產在發達國家中的GDP比例越來越高。
自2010年以來，美國統計部門將企業在無形資產上的投資，納入GDP的統計數據。歐洲國家從上世紀90年代開始，就把無形資產的投資計入GDP。
無形資產的比例越來越高，對於資本市場產生重要影響，也對會計制度和政府監管提出新挑戰。未來中國的服務業比例和無形資產投資會越來越高，遲早會像歐美國家一樣超過有形資產投資。