【特約記者謝維倩報導】投資者熱衷於尋求高報酬率的科技獨角獸，日本的軟銀在2000年成功投資阿里巴巴一直為人津津樂道，還被各大商學院編寫進教材。但看似美麗的風景線，卻有可能埋藏著地雷。軟銀最近幾年投資的Uber和WeWork都不順，就是很好的例證。
估值超過十億美元的未上市公司稱為獨角獸。在風投領域找到未來的獨角獸，是廣大投資者和基金經理夢寐以求的目標，美國一家名叫Square的科技公司成立於2009年，業務內容是移動支付，使用Square提供的移動讀卡器，配合智慧手機，用戶可以通過APP刷卡消費，並保存相應的消費訊息。
2014年10 月 Sqaare在上市前，進行最後一輪 E輪融資，在這一輪融資中，Square發行了970 萬股新股，價格為每股15.46美元，融資1.5億美元。其中有一個重要細節，E輪的股東享有特別條款，也就是說這970萬股票附帶一個期權。
如果公司破產或者被收購，那麼E輪股東最少可以拿回每股15.46美元，如果公司成功上市，那麼這些股東至少可以拿到每股18.56美元。
顯然E輪股東購買的公司股票，和前面A、B、C、D輪股東購買的股票是不一樣的，E輪的股東不光保本而且還有利可圖，是一樁穩賺不賠的生意。
在上市前的融資過程中，創業公司發行不同類別的股票是很普遍的做法，也就是「同股不同權」，即創始人擁有10倍，甚至20倍普通股投票權的股權。按照道理如果股票的類別不同，權利不同，價格就應該不同。在Square這個案例中，E輪的保底股票價格，應該比前幾輪發行的股票更值錢。
但是在E輪發行後的媒體報導中，財經記者都根據E輪的股價計算Square的市值，因此得出15.46 x 3.88億＝60億美元的估值，因此Sqaure是一家不折不扣的獨角獸。
結論是E輪發行後，Square的市值被大大高估了。Square在2015年11月IPO後，股價下跌到9塊錢，該股價計算的市值為34.9億美元，是60億美元的6 折。
因此要想對一家未上市的公司進行估值是相當複雜的，因為投資者與實際公司的運營，明顯的資訊不對稱。稍一不慎投資者成為訊息的犧牲品。
絕大部分獨角獸的估值被吹高，分析人士表示收集了美國135家獨角獸企業的融資數據，得出結論：平均被高估48%左右。其中不乏知名的愛比迎（Airbnb）, SpaceX, 優步（Uber），WeWork等等。
如果沒有專業的知識和技能，不要碰風險投資和私募股權。對非上市企業的調查研究，難度比已上市的企業大很多。對於媒體報導的估值，保留一份質疑，盡量收集資訊做詳細分析，相關股權類別、法律條文、對賭條件等，得出獨立的判斷。作為投資者不要被媒體誤導，做一個獨立思考的聰明人。